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四季度后半段PTA库存增加压力并不大【雅博】

2021-04-21 

本文摘要:昨日美国总统大选特朗普被选为对原油市场来说总体偏空,原因主要有以下几方面的因素:  首先,特朗普是传统能源的拥护者,被选为后美国本土原油的产量或将步入井喷期,页岩油将步入又一个春天,不足的石油市场将更进一步好转。

昨日美国总统大选特朗普被选为对原油市场来说总体偏空,原因主要有以下几方面的因素:  首先,特朗普是传统能源的拥护者,被选为后美国本土原油的产量或将步入井喷期,页岩油将步入又一个春天,不足的石油市场将更进一步好转。由于当前美国页岩油铁矿技术更为成熟期,一旦政策方面更进一步放开,页岩油追加供应未来将会加快投放市场。  其次,特朗普的被选为对早已步履蹒跚的牵头冻产来说又是一个很大的利空,必定激化OPEC产油国内部的分歧。

由于牵头冻产并非长久之计,OPEC产油国本就对非OPEC产油国心存避讳,那么取得了政策受到影响的美国页岩油似乎会毁掉这个搭便车的机会。  第三,特朗的外交政策和国际贸易政策过分偏执,有利于全球化的长时间展开。特别是在是在全球经济仍然没走进泥潭之际,特朗普提倡的变革或将激化全球经济的上行风险,对本就不振的原油市场来说毫无疑问雪上加霜。

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  另外之前因OPEC成员国内部分歧,令其市场忧虑11月30日的维也纳会议有可能无法达成协议,一度沦为弥漫在原油市场上的最重要利空,造成原油价格持续暴跌。而我们指出本轮油价暴跌正好可以促成OPEC产油国在11月30日开会的维也纳大会上达成协议可操作性的冻减产协议,而一旦达成协议明确协议,国际原油价格可能会闻底回落。退一步讲,即便无法达成协议,国际油价回升至40美元/桶下方的可能性也较小,因为油价过较低,美国会增加原油产量。

而经过9—10月的跃进后,OPEC产油国之后跃进的空间亦并不大。此外,今年拉尼娜经常出现的概率较小,预计北半球经常出现极寒天气不会造就以原油为代表的能源需求减少,而随着原油市场供需再行均衡步伐的前进,国际油价中期未来将会呈现出探底回落走势。  PX生产利润断裂至50美元/吨一线,后期未来将会探底回落  三季度,亚洲PX装置检修力度不及上半年,另加长年行驶的新加坡裕廊芳烃80万吨装置于7月4日重新启动,以及PTA工厂自9月开始投产检修力度增大进而增加了PX的当季消耗量,PX供需面逐步严格,这使得石脑油生产PX利润从相似150美元/吨下降至11月初的50美元/吨附近。

可以说道,三季度在大宗商品整体强势的环境下,惟独PTA偏弱,其主要原因乃是必要原料PX的供大于求对PTA产生了向上的成本拖垮。截至10月底,预计国内PX社会库存量减少至210万吨,库存消费比回落至129%。  目前来看,亚洲仍有韩国仁川SK化学、韩国SK-JX蔚山、日本吉恩日矿、科威特KPPC总计360万吨PX生产能力陆续行驶检修,而随着PX检修装置重新启动,供应量不会较慢减少,不过11—12月PTA工厂动工回落力度更大,预计PX库存消费比会环比下降。

目前PX生产利润断裂至50美元/吨一线,早已相似去年下半年的均值水平,预计年内PX生产利润之后断裂空间受限,后期未来将会追随原油末端探底回落。  PTA装置开工率提高,翔鹭年内驾车可能性较小  PTA工厂经过上半年的持续高负荷生产后,9—10月步入了年度*大力度的行驶检修操作者,其中恒力两套220万吨PTA装置陆续检修,逸盛大连220万吨装置亦于国庆节后行驶检修,其沈阳另一套375万吨装置原计划10月底检修,但因PTA加工费经常出现了一定程度的回落,其自由选择延期检修之后生产,PTA工厂开工率回落至73%附近。不过,由于该装置长时间并未检修,未来其能否仍然平稳运营不得而知。

  目前,PTA工厂即时生产现金流在500元/吨,处在年内中等正北上水平,但这尚能足以性刺激60万吨左右的PTA闲置生产能力复产,国内PTA工厂开工率*低提高至75%已是无限大。至于市场仍然抹黑的翔鹭450万吨PTA生产能力重新启动,我们分析年内重新启动的可能性较小。一是9—10月逸盛和恒力PTA工厂屡屡大规模行驶检修,应当是吃准了竞争对手翔鹭年内驾车的可能性较小。二是翔鹭上游腾龙芳烃160万吨PX装置最少要到明年驾车,因此翔鹭450万吨PTA装置年内驾车必须提早从市场上备原料PX,而翔鹭基本没备料,这意味著该装置年内驾车重新启动的概率较小。

  下游聚酯生产指标较好,PTA市场需求更为悲观  下半年以来,国内聚酯市场展现出较好,聚酯企业产品库存持续下降,近期早已降到历史较低水平。聚酯行业开工率维持在年内较高水平,也显著低于往年同期的开工率水平,这对PTA的市场需求较好,从历史数据来看,这种局面未来将会保持至12月。  转入12月之后,随着元旦邻近,下游织机负荷将渐渐下降,聚酯开工率也可能会有助于走低,但是明确时间点和幅度各不相同市场的展现出。

因此,预期12月中旬之前聚酯企业仍有一定的备货能力,在PTA价格消息传递时,有助于星期一较低购入的动作将堵塞价格暴跌空间,PTA未来将会较慢波动转好。  从聚酯生产利润和库存水平来看,截至10月28日,聚酯环节平均值生产利润在100元/吨,产成品库存水平为10天,聚酯生产经营指标皆好于去年同期,预计聚酯工厂产量将保持在高位,对应PTA的刚性消耗量也不会好于预期。

而目前PTA上下游生产经营仍然正处于前期通缩阴影下的慎重操作者状态,考虑到宏观经济企稳预期较强,四季度PPI数据大概率不会好于预期,而若PPI数据持续安乐乡带给中下游环节的集中于调补库存市场需求获释,PTA四季度后半段市场需求不会较为悲观。  四季度后半段库存减少压力并不大,PTA期货不应过度看空  10月下旬,PTA期货大幅度增仓,产业套保资金与投机资金博弈论迹象显著,我们指出分析当前的PTA期货市场无法全然从产业链理解,一定要放在整个大的商品市场运营背景下展开全局性的分析与探究。

  一是人民币升值以及中国经济阶段性企稳背景下的产业外资金对大宗商品的配备行情,且场外资金实力亦非极强,对大宗商品行情有一定的溢价起到。今年以来,大宗商品广泛强势下跌,有的商品基本面非常强势,供应不存在较小缺口,投机资金和部分产业链资金一起做到多,经常出现大上涨行情,如动力煤、焦煤、焦炭。有的商品基本面供需比较均衡或者凸均衡,价格也经常出现了巨幅拉升,如塑料和PP,铁矿石和螺纹钢。

也有的商品基本面供应比较严格,甚至相当严重不足,此时投机资金做到多就不会遇上强势的产业资金对垒,*惜价格大幅度暴跌,如沥青。  二是就PTA基本面来看,原油价格消息传递空间受限变换PX断裂利润将近尾声,后期PTA成本端会取得较强承托。从供应末端来看,在经过了长约半年的去库存后,PTA社会*库存量偏高;从市场需求末端来看,在聚酯生产经营指标皆较好以及房地产和G20峰会造就的迟缓市场需求获释下,后期市场需求将较为悲观。

因此,四季度后半段PTA库存减少的压力并不大。  总之,从当前大宗商品的强势氛围以及PTA后期基本面情况来看,PTA成本末端回升空间并不大,而社会库存偏高,一旦现金流被断裂至一定水平,逸盛大连长年并未检修的375万吨生产能力可能会顺势检修,后期PTA库存减少幅度受限,对应PTA期货不应过度看空。


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